垃圾焚燒發(fā)電是通過對燃燒熱值較高的垃圾進(jìn)行高溫焚燒，在高溫焚燒中產(chǎn)生的熱能轉(zhuǎn)化為高溫蒸汽，推動(dòng)汽輪機(jī)并帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，我國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的上游行業(yè)主要包括垃圾清運(yùn)、垃圾發(fā)電項(xiàng)目設(shè)計(jì)建造、垃圾焚燒設(shè)備制造等;
下游行業(yè)主要包括電網(wǎng)公司。垃圾焚燒處理相較于衛(wèi)生填埋、堆肥等無害化處理方式具有處理效率高、減容效果好、資源可回收利用、對環(huán)境影響相對較小等優(yōu)勢，在國家的大力支持下，將成為垃圾處理行業(yè)的主流方式。在此背景下，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資。
垃圾發(fā)電即垃圾焚燒發(fā)電，是生活垃圾處理的主要方式之一。目前我國生活垃圾處理市場增速放緩，整體空間有限，但垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)仍處于快速增長的時(shí)期，其主要原因在于垃圾處理方式的結(jié)構(gòu)在發(fā)生大的轉(zhuǎn)變，許多填埋處理量將逐漸被焚燒方式所替代。
根據(jù)垃圾處理流程，垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈包括上游垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)、垃圾處理設(shè)備制造，中游垃圾發(fā)電廠設(shè)計(jì)、建造以及下游垃圾發(fā)電廠運(yùn)營、維護(hù)。
市場規(guī)模：垃圾焚燒產(chǎn)能持續(xù)增長，十三五規(guī)模或達(dá)兩千億
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力(僅包含設(shè)定城市)近年來保持了較快增長，截至2019年我國城市生活垃圾焚燒產(chǎn)能達(dá)到45.65萬噸/日，垃圾焚燒處理能力2017-2019年處于持續(xù)高投產(chǎn)狀態(tài)，2019年城市新增垃圾焚燒產(chǎn)能達(dá)到9.19萬噸/日。按照當(dāng)前趨勢及“十三五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年，我國垃圾焚燒產(chǎn)能將達(dá)到59萬噸/日。
產(chǎn)能擴(kuò)增帶動(dòng)下，城市生活垃圾焚燒處置量由2006 年0.11億噸提升至2019年1.22 億噸，占無害化處置量的比例也由2006年14%提升至2019年51%。
根據(jù)對光大環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、上海環(huán)境、偉明環(huán)保、綠色動(dòng)力等12家垃圾發(fā)電上市公司運(yùn)營項(xiàng)目投資額的測算，得到2016-2019年垃圾發(fā)電項(xiàng)目單位投資成本由54萬元/(噸/日)提高至55萬元/(噸/日)，假設(shè)2020年單位投資成本小幅提升至56萬元/(噸/日);
考慮典型的垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，工程土建、工程安裝、設(shè)備以及其他分別占比25%、13%、38%、24%，同時(shí)假設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)周期為18個(gè)月，T年投運(yùn)的項(xiàng)目在T-2/T-1/T年的建設(shè)期分別為2.5/10/5.5個(gè)月，則2016-2021年間垃圾發(fā)電總工程及設(shè)備市場規(guī)模分別達(dá)到1229億元和814億元，整個(gè)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)2021年市場規(guī)模將超2000億。
政策分析：政策落地，促進(jìn)行業(yè)整合
垃圾發(fā)電是生物質(zhì)發(fā)電的主要方式之一，2020年年初，政策明確了新增和存量項(xiàng)目新增不新欠的原則;2020年9月發(fā)改委等出臺《完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》，明確過渡期新增項(xiàng)目補(bǔ)貼方法;
2020年10月，財(cái)政部、發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》補(bǔ)貼資金有關(guān)事項(xiàng)補(bǔ)充通知，明確焚燒項(xiàng)目國補(bǔ)期限為15年或利用小時(shí)達(dá)82500小時(shí)，無論項(xiàng)目是否達(dá)到全生命周期補(bǔ)貼電量，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，但核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。
根據(jù)住建部及十三五規(guī)劃數(shù)據(jù)，2020年末預(yù)期運(yùn)營產(chǎn)能中90%左右均為近年投產(chǎn)，因此補(bǔ)貼限期對企業(yè)短期業(yè)績影響不大。
此外，考慮到垃圾焚燒和生物質(zhì)發(fā)電的成本較高和剛需屬性，預(yù)計(jì)未來垃圾焚燒項(xiàng)目的國補(bǔ)有望通過地方處理費(fèi)調(diào)價(jià)機(jī)制等進(jìn)行補(bǔ)貼，政策有望加速行業(yè)產(chǎn)能整合，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營企業(yè)具備較大發(fā)展?jié)摿Α?br />
從各省份產(chǎn)能規(guī)劃來看，未來5-10年垃圾焚燒產(chǎn)能建設(shè)需求較旺盛。近兩年各省市生活垃圾焚燒中長期規(guī)劃紛紛出臺，多地明確指出要新增垃圾焚燒廠以提高焚燒處理能力，并設(shè)置了較高的焚燒占比規(guī)劃目標(biāo)。
例如江蘇省提出在2022年-2030年新(改/擴(kuò))建垃圾焚燒廠39座，預(yù)計(jì)新增垃圾焚燒處置能力4.5萬噸/日;福建省提出到2030年生活垃圾焚燒率平均可達(dá)100%。對比部分地區(qū)2020年存量產(chǎn)能與2030年規(guī)劃產(chǎn)能，仍有接近兩倍的提升空間，預(yù)示未來5-10年垃圾焚燒產(chǎn)能建設(shè)需求較旺盛。
發(fā)改委要求地方政府最晚在2020年3月31日之前編制完成生活垃圾焚燒發(fā)電中長期專項(xiàng)規(guī)劃，未完成的省市未來新建焚燒項(xiàng)目補(bǔ)貼資金由地方政府自行解決。多省力爭在2030年實(shí)現(xiàn)原生垃圾“零填埋”。
區(qū)域結(jié)構(gòu)：存量在沿海地區(qū)，增量在內(nèi)陸三線以下城市
垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目主要集中在華東、華南地區(qū)。經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的華東地區(qū)發(fā)展規(guī)模較大，占全國垃圾發(fā)電總裝機(jī)容量的50%以上。
2019年全國各省(區(qū)、市)垃圾焚燒發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量排名前5的省份分別是：廣東省(16.3%)、浙江省(14.5%)、山東省(11.7%)、江蘇省(10.8%)、安徽省(5.5%)，合計(jì)占全國累計(jì)裝機(jī)容量的58.9%。
2019年，僅安徽一省，就中標(biāo)20個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，總投資額高達(dá)110億元，占項(xiàng)目總數(shù)的四分之一，同時(shí)也占項(xiàng)目總金額的四分之一，在眾多省份中脫穎而出。安徽垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目主要被城發(fā)環(huán)境(10個(gè))、康恒環(huán)境(3個(gè))、光大國際(3個(gè))收入囊中，未來新增垃圾處理能力24550噸/日。
河北省2019年大動(dòng)作不斷，先后受理了37個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，中標(biāo)項(xiàng)目12個(gè)，總中標(biāo)金額為78.7億人民幣，新增垃圾處理產(chǎn)能15300噸/日，加速垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)布局。吸引了像卡萬塔、光大國際、中國環(huán)保集團(tuán)、深能環(huán)保、康恒環(huán)境等眾多龍頭企業(yè)，其中獻(xiàn)縣生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目是光大國際在河北中標(biāo)的首個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目。
山東省作為華東大省，中標(biāo)項(xiàng)目9個(gè)，總投資額41.6億元，位居第三。山東省近一半項(xiàng)目由光大國際中標(biāo)。
從2020年上半年新增項(xiàng)目區(qū)域分布看，據(jù)E20統(tǒng)計(jì)，新增的42個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目中，一線城市無新增，四五線城市項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)44%。表明隨著垃圾焚燒行業(yè)快速發(fā)展，一二線城市等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)能逐漸飽和，行業(yè)整體新增需求增速也有所放緩。
競爭格局：產(chǎn)能分散，訂單馬太效應(yīng)明顯
隨著垃圾發(fā)電被提到前所未有的高度，行業(yè)進(jìn)入市場化全面發(fā)展階段，國有企業(yè)、外資企業(yè)、民營資本等多方投資主體積極加入市場競爭，形成了成熟清晰的商業(yè)模式。
垃圾焚燒行業(yè)產(chǎn)能集中度較低。從市場格局來看，垃圾焚燒項(xiàng)目逐步向鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，技術(shù)+資金實(shí)力較強(qiáng)且運(yùn)營能力較好的企業(yè)拿單能力更為突出。從垃圾焚燒企業(yè)產(chǎn)能占比來看，截至2019年底，企業(yè)在手產(chǎn)能占比最大的為光大國際，排名前十的企業(yè)產(chǎn)能僅占55%，行業(yè)集中度較低。未來隨著落后產(chǎn)能不斷被淘汰，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
從在手訂單來看，根據(jù)E20的數(shù)據(jù)及中國政府采購網(wǎng)的項(xiàng)目信息，2015年以來垃圾焚燒CR10市占率從58%提升至2019年的60%，行業(yè)集中度較高且較為穩(wěn)定。CR10中國企有8家，其在手項(xiàng)目產(chǎn)能占比基本穩(wěn)定在46%-49%。
光大國際作為國內(nèi)垃圾發(fā)電的絕對龍頭企業(yè)，拿單到手軟，中標(biāo)金額為113.5億，占比約28%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，光大國際(包括光大綠色環(huán)保)拿下16個(gè)項(xiàng)目，主要集中在安徽、河北、山東、廣東四個(gè)省份，光大國際牢牢把握住了發(fā)展機(jī)遇，積極開發(fā)和擴(kuò)張垃圾焚燒發(fā)電市場。
城發(fā)環(huán)境在2019年度共計(jì)中標(biāo)10個(gè)項(xiàng)目，總中標(biāo)金額為53.17億，占比13%，項(xiàng)目所在地均為安徽?？岛悱h(huán)境總計(jì)中標(biāo)9個(gè)項(xiàng)目，遍布安徽、河北、山東、江蘇等7個(gè)省份，垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)多地開花，中標(biāo)金額高達(dá)48.85億，占比12%。