我國核電行業(yè)發(fā)展空間廣闊
核電清潔高效，我國核電發(fā)展空間廣闊。核電具有高效、清潔、安全等特點，發(fā)展核電是優(yōu)化能源結構、保障能源安全、滿足經(jīng)濟社會發(fā)展對能源需求的現(xiàn)實選擇。
1、國產(chǎn)崛起，核電已成國家新名片
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國核電行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年我國核電發(fā)電占全國發(fā)電比重為3.9%，遠低于全球10.6%的平均水平。到了2018年6月，我國核電裝機達到38臺，總裝機量37GW，約占全國電力總裝機容量的2.13%。2018H1全國累計發(fā)電量3.19萬億千瓦時，同比增長8.3%，核電發(fā)電量為1300億千瓦時，同比增長12.7%，約占2018H1全國總發(fā)電量的4.07%，核電裝機規(guī)模及發(fā)電量均在不斷增長。
截止2018年11月，我國在運核電裝機42.98GW;在建核電裝機量12.84GW，投運+在建裝機較國家到2020年底的規(guī)劃還有32.18GW的缺口。從儲備項目看，我國目前待核準的項目共43臺機組，裝機50.90GW，處于規(guī)劃中的項目92臺機組，對應裝機109.40GW，更遠期規(guī)劃項目，共76臺機組。儲備項目豐富，核電產(chǎn)業(yè)具備持續(xù)推進的項目基礎，發(fā)展空間廣闊。
國產(chǎn)崛起，核電已成國家新名片。目前國內擁有自主知識產(chǎn)權的三代核電技術主要是華龍一號和CAP1400，其中華龍一號是中核、中廣核在前期分別研發(fā)的ACP1000和ACPR1000+的基礎上，聯(lián)合研發(fā)而成;CAP1400則是在消化吸收AP1000的基礎上，通過改進、開發(fā)和自主創(chuàng)新，研發(fā)而成的非能動大型壓水堆。華龍一號和CAP140的核心設備國產(chǎn)化水平都已經(jīng)達到或者接近90%。
2、第三代核電日漸成熟，審批重啟如箭在弦
核電，承載著國家能源結構轉型和托底基建投資雙重使命。我國能源資源稟賦特點為富煤、缺油、少氣，從一次能源消耗結構看，煤炭是目前我國最主要的一次能源，消耗占比超過60%。在能源結構轉型的大背景下，我們認為核能等高效、清潔能源對煤炭的替代將是長期趨勢。與此同時，由于核電單體投資金額較大，在宏觀經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，核電亦承載著托底基建投資的使命。
2011年福島核電站事故以來，國內核電審批、建設亦出現(xiàn)停滯。三代核電機組陸續(xù)投產(chǎn)，技術可靠性得到進一步驗證，審批重啟，箭在弦上。臺山1號機組和三門核電1號機組分別為EPR技術和AP1000全球首堆，兩個項目分別于2018年6月29日和6月30日首次并網(wǎng)，同樣采用AP1000技術的海陽核電1號機組亦于2018年8月實現(xiàn)首次并網(wǎng)。三代核電機組的陸續(xù)并網(wǎng)，使得三代核電技術的可靠性得到進一步驗證，這樣的背景下，我們認為審批重啟，已是箭在弦上。
核電投資拆解。根據(jù)歷史經(jīng)驗，三代核電單臺核電機組造價在15-20元/W，一個1000MW的核電機組，總投資在150-200億元。其中設備投資占總投資比重在40%左右，核島+常規(guī)島主設備成本占設備成本一半左右，即在30-40億元左右。若核電審批、建設重新啟動，我們預計國內核心設備供應商有望充分受益。
3、投資建議：核電產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益
2018年，AP1000、EPR等三代核電機組陸續(xù)并網(wǎng)，三代核電技術的可靠性得到進一步驗證，我們認為審批重啟已是箭在弦上，而從我國當前能源結構和核電儲備項目情況看，我們認為核電具備持續(xù)審批、建設的基礎，產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。
工程類公司主要參與核電站核島、常規(guī)導島的土建、設備安裝工程。三代核電項目，2臺機組的核島土建、安裝工程合同額分別在20億元、10-15億元左右，工程公司有望快速受益核電項目開工建設，建議關注核電建設領域占據(jù)絕對主導地位的中國核建
設備類公司直接或間接為核電業(yè)主提供主設備及配套設備、部件等。目前華龍一號、CAP1400等設備國產(chǎn)化率都已經(jīng)達到較高水平，若核電建設能夠持續(xù)穩(wěn)定推進，國產(chǎn)設備供應商有望充分受益，建議關注東方電氣、應流股份等。
運營類公司中長期受益于核電投運裝機提升，建議關注中國核電。
風險提示：核電審批進度低于預期，核電設備行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑等。
原標題：2018年中國核電行業(yè)分析：國產(chǎn)化率接近90%成為國家新名片
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